Регулятор оказался на «ставочной развилке»

Уровень ставки в 20% рассматривается нами как максимальный в сложившихся в этом году условиях. Необходимости в превышении данного уровня без реализации очень сильных непредвиденных шоков мы не видим, а начало цикла снижения ставки ожидается в феврале-марте 2025 года после устойчивого замедления динамики цен, сообщил «Московской газете» эксперт Института «Центр развития» НИУ ВШЭ Игорь Сафонов

Чего ждать от предстоящего сентябрьского заседания ЦБ по ставке? Можно ли сказать, что будет достигнут предельный уровень (20%), или все только начинается? Когда начнется снижение?

«На наш взгляд, осенью 2024 года ключевая ставка Банка России действительно будет повышена до 20% годовых, однако на данный момент сложно с уверенностью утверждать, что это произойдёт именно в сентябре. Инфляционная динамика в августе ожидается на более высоком уровне чем обычно, в частности за счёт действия разовых факторов (индексация цен АвтоВАЗом и ситуация с динамикой расценок на моторное топливо). Урожай-2024 и стоимость продовольствия пока также остаются одними из факторов неопределённости. В базовом (консервативном) сценарии мы предполагаем достаточно медленное снижение ценового давления и потребительской активности наряду с розничным кредитованием, что потребует дополнительного ужесточения денежно-кредитных условий для возвращения инфляции к цели в 2025 году. При этом уровень ставки в 20% рассматривается нами как максимальный в сложившихся условиях — необходимости в превышении данного уровня без реализации очень сильных непредвиденных шоков мы не видим, а начало цикла снижения ставки ожидается в феврале-марте 2025 года после устойчивого замедления динамики цен», — добавил Сафонов.

Аналитики отмечают, что регулятор сейчас оказался на «ставочной развилке».

«До конца текущего года осталось всего три заседания, намеченных на 13 сентября, 25 октября и 20 декабря. Судя по жесткому прогнозу регулятора по среднему значению ключевой ставки в августе-декабре на уровне 18,0-19,4% и комментариям представителей ЦБ, на ближайшем заседании будут рассматриваться следующие сценарии: сохранение на уровне 18%, повышение на 100 б.п. до 19% с последующим удержанием или повышением до 20% в октябре, а также кратковременное повышение сразу до 20% с последующим снижением ставки к концу года. 26 июля руководство Банка России отметило, что ставка будет повышена до конца года, если такой шаг будет целесообразен. Также отмечалось, что рассматривался вариант повышения «ключа» до 19-20% — «уровня, когда с высокой степенью вероятности можно будет говорить о завершении цикла повышения ставки». Получается, что на данный момент уровень 20% рассматривается в качестве потолка. В целом с учетом жесткого прогноза до конца 2024 года представляется, что к смягчению денежно-кредитных условий Центробанк перейдет лишь в начале 2025 года. При этом уже в эту среду, 7 августа, будет опубликовано резюме предыдущего обсуждения от 26 июля и комментарий к новому прогнозу регулятора. Эти документы, как правило, содержат детали, которые могут быть полезны для понимания дальнейших перспектив», — поделился своим мнением с «Московской газетой» заместитель директора департамента развития розничного бизнеса АО «Свой Банк» (Группа IDF Eurasia) Вадим Шамин.

Некоторые эксперты настроены оптимистично.

«Маловероятно, что в ближайшее время будет повышение ставки ЦБ РФ, т.к. экономике (в т.ч. отдельным хозяйствующим субъектам) нужно подстроиться к новым правилам работы, когда значительно выросли ставки по кредитам (а для населения – по ипотечным и автокредитам) цены во многих отраслях тоже стали гораздо выше. Однако наблюдается рост экономики, внешнеторговой деятельности, потребительской активности и реальных доходов населения, что является положительными факторами для применения серьезных мер денежно-кредитной политики для сдерживания курса рубля и инфляции на текущий период. Более реально повышение ставки ЦБ РФ ближе к завершению календарного года с учетом всех финансовых и политических обстоятельств», — сказала изданию доцент кафедры налогов и налогового администрирования факультета налогов, аудита и бизнес-анализа Финансового университета при правительстве РФ Елена Смирнова.

«Регулятор сейчас находится в крайне непростом положении. С одной стороны, инфляционное давление все еще остается высоким, а с другой, слишком агрессивное закручивание гаек в монетарной политике может привести к серьезному спаду деловой активности. Некоторые эксперты прогнозируют, что ключевая ставка может взлететь до 20% годовых уже в ближайшие месяцы. Однако, по моему скромному мнению, вероятность столь резкого движения в сентябре крайне мала. И дело тут не только в дальновидности регулятора. Нельзя забывать, что на носу публикация августовских данных по инфляции, которые могут преподнести сюрприз. Тут тебе и сезонные колебания цен, и рост стоимости автомобилей, и подорожание бензина на заправках. Опять же, урожай в этом году — та еще загадка. Понятное дело, что в такой неопределенности ЦБ вряд ли решится «рубить с плеча», но и безучастно сидеть сложа руки тоже не станет. О снижении ставки говорить пока рановато — многое будет зависеть от инфляционной динамики», — сказал «Московской газете» доктор делового администрирования (MBA/DBA) по юриспруденции и по экономике и управлению Роман Синицын.

Насколько высоки шансы на повышение ставки до 20% уже в сентябре?

«Конечно, решение регулятора как всегда будет зависеть от поступивших к моменту заседания данных. Повышение ключевой ставки до 20% — это один из вариантов, который входит в обновленный базовый прогноз ЦБ (в соответствии с которым средняя ключевая ставка с 29 июля до конца года будет находиться в диапазоне 18,0-19,4%). По нашим оценкам, это означает, что ключевая ставка до конца года в лучшем случае останется на текущем уровне, в наиболее жестком сценарии может быть повышена до 20% уже со следующего заседания 13 сентября. В то же время пока мы исходим из ожиданий, что ЦБ сохранит ключевую ставку на текущем уровне до конца года и в будущем году перейдет к ее снижению. Вряд ли к сентябрьскому заседанию будет уже полная картина реакции рынка кредитования на отмену льготной безадресной ипотеки. Еще один блок вопросов – внешняя ситуация. До сих пор в этом году ситуация с российским экспортом складывалась на уровне или чуть лучше ожиданий ЦБ, а импорт оказывался ниже прогнозов, в т.ч. из-за усилившегося санкционного давления и трудностей с трансграничными расчетами», — сообщила изданию руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.