ЦБ РФ подал сигнал о возможном окончании цикла смягчения монетарной политики

Сентябрьская встреча была промежуточной, без пересмотра макропрогноза — ключевым станет опорное заседание 23 октября, считают эксперты

Совет директоров Банка России по итогам заседания 11 сентября принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 14% годовых. Хотя это заседание и не является опорным, в дальнейшем действия регулятора вероятно станут еще более осторожными — от эпизодической постановки «ключа» на паузу до полного отказа от смягчения монетарной политики до конца года.

Чем объясняется пятничное решение ЦБ по ставке? Какой сигнал в плане дальнейшего проведения монетарной политики регулятор посылает? Чего ждать от предстоящего в октябре заседания?

«Это первая пауза в цикле смягчения политики с апреля 2025 года: до этого регулятор снижал ставку десять заседаний подряд. Официальная формулировка ЦБ — ускорение устойчивой инфляции до 5-6% в годовом выражении. К этому добавились рост цен на топливо, ослабление рубля и повышенные инфляционные ожидания Сигнал, на мой взгляд, остался нейтральным, то есть регулятор не обещает продолжения смягчения, но и не закрывает эту дверь. Говорить о завершении цикла снижения ставки преждевременно, хотя вероятность пауз на отдельных заседаниях в дальнейшем сохраняется высокой. Сентябрьская встреча была промежуточной, без пересмотра макропрогноза, поэтому ключевым станет опорное заседание 23 октября, на котором ЦБ обновит среднесрочный прогноз», — сказал «Московской газете» экономист Денис Федотов.

Перспективы на будущее заседание остаются противоречивыми.

«На наш взгляд, сохранение ключевой ставки на текущем уровне было ожидаемо рынком, нейтральный сигнал – в целом тоже. Однако риторика несколько ужесточилась в плане оценки баланса рисков. Предварительно можно сделать вывод, что на ближайшем опорном заседании 23 октября Банк России будет переоценивать пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки. Ключевое значение будут иметь официальные бюджетные параметры, а также переоценка баланса спроса и потенциала экономики с учетом возможно более длительного выбытия производственных мощностей», — считает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.

Означает ли пятничное решение окончание цикла смягчения монетарной политики? Тем более, что скоро предстоит принятие бюджета, на котором предстоит решать вопрос о его растущем дефиците?

«Если новые проектировки предполагают более высокий структурный первичный дефицит, потребуется более жёсткая денежно-кредитная политика, чем в базовом сценарии. Это не намёк. Это прямой сигнал в сторону Минфина и депутатов, которые в октябре сядут за бюджет. Не припомню, чтобы Банк России настолько открыто ставил ультиматум фискальным властям. Сигнал предельно ясен: октябрьское решение по ставке станет зеркальным отражением того, какой дефицит заложат на 2027–2029 годы. Расширят траты - получат ставку выше 14%. Удержатся в рамках — появится пространство для манёвра. Прямая зависимость», — поделился своим мнением с «Московской газетой» старший преподаватель кафедры экономики и государственного управления Славяно-греко-латинской академии, доктор делового администрирования (MBA/DBA) Роман Синицын.

Чего в итоге ждать от заседания 23 октября?

«Что предстоит регулятору отследить до 23 октября. Бюджетные проектировки, которые правительство внесёт в Госдуму, — главный триггер. Если структурный дефицит окажется выше июльских ориентиров, снижения ставки не будет ни в октябре, ни, скорее всего, в декабре. Если параметры удержатся в базовом сценарии, пространство для аккуратного шага вниз появится. Потом — данные по инфляции за сентябрь и первую половину октября: снимутся ли всплески по топливу и продовольствию. Если да, базовая инфляция должна пойти в сторону 5% в пересчёте на год. И, наконец, октябрьский замер инфляционных ожиданий от «инФОМ» — ближайший рентген настроений, где устойчивое снижение стало бы серьёзным аргументом за смягчение. Мой базовый сценарий на 23 октября — сохранение 14%», — добавил эксперт.