Траектория ключевой ставки может быть пересмотрена

Если ориентироваться на новый жесткий прогноз и предыдущие комментарии руководства ЦБ РФ, очевидно, что период с текущей ставкой 16% продлится дольше ожидаемого. Также регулятор дал сигнал рынку, что возможно дальнейшее ужесточение денежно-кредитных условий. Об этом сообщил «Московской газете» заместитель директора развития розничного бизнеса АО «Свой Банк» (Группа IDF Eurasia) Вадим Шамин

По всей видимости, смягчение денежно-кредитной политики откладывается в долгий ящик. С чем это связано? Как будет меняться ставка до конца 2024 года?

«Прогнозы чиновников по ставке сейчас стали немного консервативнее апрельского макропрогноза ЦБ, в соответствии с которым ключевая ставка опустится до своего нейтрального диапазона (6-7%) в 2026 году. Впрочем, недавно Эльвира Набиуллина намекнула на возможное повышение оценки нейтральной ключевой ставки. Она объяснила это следующим образом: спрос со стороны государства оказывает немалое влияние на экономическую активность, в то время как госспрос остается менее чувствителен к ключевой ставке, чем со стороны частного сектора. То есть ключевая ставка влияет только на часть спроса в экономике косвенно. Поэтому для обеспечения ценовой стабильности могут быть необходимы более высокие ставки в экономике. Последний макропрогноз ЦБ предполагает, что инфляция придет к цели 4% несколько позже, чем ЦБ прогнозировал ранее – не в 2024 году, а в 2025-м. Но текущая ситуация в экономике по многим параметрам отличается от траектории сбалансированного роста, при которой инфляция естественным образом устойчиво держится у цели 4%. Это и стимулирующая бюджетная политика, и дефицитный рынок труда, и проинфляционное влияние механизмов обхода санкций и ограничений международных расчетов при внешней торговле. Все это – проинфляционные факторы, сопровождающие продолжающиеся структурные изменения в российской экономике. Поэтому, чтобы добиться снижения инфляции к цели и поддержания ее на этом уровне, ЦБ намерен компенсировать их жесткой ДКП. Мы полагаем, что ЦБ приступит к снижению ключевой ставки в третьем квартале и может снизить ее до 13-14% до конца года. При этом Набиуллина сказала, что в случае медленного снижения инфляции ключевая ставка может оставаться на текущем уровне (16%) до конца года. При развитии событий по неблагоприятному сценарию она не исключила даже повышение ключевой ставки. Надо отметить, что прогноз ЦБ исходит из текущего видения ситуации – если ситуация будет развиваться иначе, то и траектория ключевой ставки может быть пересмотрена», — сообщила изданию руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.