Центробанк балансирует между сдерживанием инфляции и оживлением экономики

Совет директоров Банка России 24 апреля соберётся на очередное заседание по вопросу определения ключевой ставки

С июня 2025 года, когда ставка находилась на рекордном уровне 21%, началось её постепенное снижение. Сначала на каждом заседании ставку снижали сразу на 1-2%, однако уже с октября шаг снижения был сокращён до 0,5% и оставался таким все последующие месяцы вплоть до марта 2026 года, когда ставка была установлена на уровне 15%. По мировым меркам это всё ещё высокий показатель, стимулирующий граждан скорее сберегать, а не тратить деньги и затрудняющий доступ бизнеса к заёмным средствам. В перспективе, по словам председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной, ключевая ставка должна опуститься до 9-10%, однако продолжать смягчение денежно-кредитной политики регулятор будет осторожно.

Большинство экспертов уверены, что на предстоящем заседании ставку вновь снизят на полпроцента. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев пояснил, что в марте инфляция составила 5,9% в годовом выражении, то есть оказалась в самом низу прогнозного диапазона Центробанка. В то же время не оправдались ожидания по росту экономики – вместо увеличения на 1,1-2,1% ВВП за январь-февраль показал падение на 1,8%. Деловая активность падает и в промышленности, и в сфере услуг. Эти факторы делают дальнейшее снижение ставки гораздо более вероятным, чем её сохранение на текущем уровне. Но и снижать её сразу на 1% или более в ЦБ вряд ли решатся на фоне по-прежнему высоких инфляционных ожиданий населения, неопределённости с дальнейшим исполнением бюджета и внешних рисков, среди которых самым заметным является конфликт на Ближнем Востоке. Стратег «СберИнвестиций» на фондовом рынке Дмитрий Макаров согласился с тем, что снижение ставки на 0,5% является самым вероятным и наиболее оправданным шагом.

Основатель ООО «Бизнес-Поддержка» Наталья Гуделева в беседе с «Московской газетой» отметила, что Центробанк хотя и снижает ключевую ставку непрерывно уже около года, проводит очень сдержанную политику. Это связано с необходимостью балансировать между сдерживанием инфляции и оживлением экономики. 

«Увеличение налоговой нагрузки, с которой бизнес столкнулся в начале года, и связанное с этим повышение цен влияют на разгон инфляции. В то же время пока не ясно, что будет с ценами на протяжении года. Есть ожидания, что это повышение было единовременным, и в течение года резких скачков не будет. К концу II квартала ситуация уже станет более определённой», — сказала эксперт. 

По словам Натальи Гуделевой, одновременно с плавным снижением ключевой ставки наблюдается падение ставок по кредитам и вкладам. «Высокие ставки по среднесрочным депозитам были зафиксированы населением в начале года. Повышения ставок по вкладам ожидать не стоит. Стоимость кредитных средств даже при снижении ставки рефинансирования пока ещё достаточно высока, а возможность получения кредитов бизнесом усложняется в связи с ужесточением политики оценки банками финансовых рисков», — заключила предприниматель.

Финансовые эксперты отмечают, что в случае дальнейшего снижения ключевой ставки доходность по вкладам упадёт в течение ближайших дней, а вот стоимость кредитов будет снижаться медленнее и не так сильно. Банковские займы по-прежнему останутся дорогими. Как следствие деловая активность также будет ограниченной. По мнению гендиректора ИК «Иволга Капитал» Андрея Хохрина, рынок акций в ближайшее время вряд ли ждёт заметный рост, потому что некоторое удешевление кредитов не перекрывает такие негативные факторы, как высокая налоговая нагрузка, неблагоприятная бизнес-среда и низкая капитализация компаний. Однако если цикл снижения ставки продолжится и впредь, в более отдалённой перспективе это может всё-таки привести к перераспределению финансов в пользу рынка акций. В то же время на ожиданиях дальнейшего смягчения ДКП растёт доходность по облигациям федерального займа, хотя Хохрин предостерёг от чрезмерного оптимизма в этом вопросе. Наконец, тренд на снижение ключевой ставки вкупе с накапливающимися экономическими проблемами могут в будущем способствовать ослаблению рубля по отношению к основным мировым валютам, хотя высокие абсолютные значения ставки пока работают в пользу сохранения сравнительно крепкой национальной валюты.