Как «юаневые интервенции» Центробанка помогут соблюсти баланс между доходами бюджета и сильным рублем

Банк России продал 14 февраля юаней на 8,9 млрд руб., то есть увеличил продажи больше, чем вдвое по сравнению с показателем месячной давности, когда стартовали продажи (13 января этот показатель составлял всего лишь 3,2 млрд руб.). «Наращивание продажи валюты выступает фактором укрепления рубля. Но относительно более сильный рубль в дальнейшем уменьшает сумму рублёвой выручки и доходов бюджета от экспорта. То есть приходится для текущего пополнения казны идти на действия, приводящие потом к снижению данного пополнения. Получается некий замкнутый круг, негативный для казны», — об этом сообщил «Московской газете» Марк Гойхман, главный аналитик TeleTrade

Как сообщает Минфин РФ, в период с 7 февраля по 6 марта продажи валюты суммарно достигнут 160,2 млрд руб., по 8,9 млрд руб. в день.

С чем связан такой рост валютных интервенций — поддержать слабеющий рубль? Но, с другой стороны, не понятно, зачем Центробанку поддерживать рубль, если с целью наполнения казны от экспорта было бы выгоднее не препятствовать его ослаблению? Или же ЦБ видит сейчас своей главной целью не допустить ослабления рубля и роста инфляции?

Напомним, ЦБ РФ с 13 января возобновил валютные операции в интересах Минфина в рамках бюджетного правила. Причем теперь в этих целях продаются и покупаются только юани.

«Рекордные объёмы продаж юаня связаны с действием «бюджетного правила» Минфина. Оно работает в новой парадигме с 13 января 2023 года. Если текущие нефтегазовые доходы бюджета меньше запланированной расчётной величины, то Минфин должен покрывать эту нехватку за счёт продажи за рубли юаней из резерва – Фонда национального благосостояния. Иначе сложно финансировать расходы государства. С 13 января по 6 февраля такие продажи составляли 3,7 млрд руб. в день. На начало февраля нефтегазовые доходы сократились более существенно. Это происходит во многом за счёт сокращения объёмов и цен экспорта газа и нефти, в том числе за счёт высоких скидок, дисконтов. Поэтому с 7 февраля по 6 марта, по расчёту Минфина, продажи юаней из ФНБ увеличиваются до 8,9 млрд руб. в день. Таким образом, целью данных вынужденных действий выступает пополнение бюджета, а не воздействие на курс рубля и инфляцию. И ЦБ здесь не при чём, он просто выполняет распоряжение Минфина, продавая его юани на бирже — почти как обычный брокер. Более того, в этом есть определённое противоречие, тоже вынужденное. Ведь наращивание продажи валюты выступает фактором укрепления рубля. Но относительно более сильный рубль в дальнейшем уменьшает сумму рублёвой выручки и доходов бюджета от экспорта. То есть приходится для текущего пополнения казны идти на действия, приводящие потом к снижению данного пополнения. Получается некий замкнутый круг, негативный для казны», — рассказал «Московской газете» Марк Гойхман.

В чем в таком случае заключается логика финансовых властей?

«Если не продавать валюту в таком большом объёме, и доллар, и евро становились бы ещё дороже. При конвертации их экспортёрами по более высокому курсу в рубли доход в отечественной валюте был бы выше. Но в таком случае текущий дефицит бюджета закрывать труднее. Ситуация может поменяться в том случае, если увеличатся поступления от продажи нефтегазовых ресурсов. Это возможно, в частности, при повышении цен, при снижении экспортёрами скидок зарубежным покупателям и/или увеличении установленных сумм налогов при продаже нефти и газа. На это, например, направлено недавнее предложение правительства в Госдуму. Чтобы принимать в расчёт для налогообложения не фактические цены реализации нефти на экспорт, а определяемые с установлением максимально возможного небольшого дисконта к эталонной марке Brent. Его предполагается к июлю ограничить до 25% при существующем фактически в январе 35,5%. Если такой законопроект будет принят, нефтегазовые доходы могут увеличиться, а суммы продажи юаней – снизиться», — отметил эксперт.

«Объем операций зависит от суммы нефтегазовых доходов федерального бюджета. В случае их недополучения, проводятся операции по продаже соответствующего объема ликвидных активов. Учитывая санкции и дисконт в российских сортах нефти, реализуемых на внешних рынках, Минфин определяет объем продаваемой валюты. Ослабление рубля в текущих условиях не является панацеей для бюджета и экономики, оно будет приводить к росту затрат бюджета для компенсации такого ослабления, в том числе будут расти цены на импортируемую продукцию. Текущая ценовая стабильность и постепенное ослабление в большей степени отвечает интересам правительства и ЦБ РФ», — рассказал изданию директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков.

«Реально ЦБ продает меньше юаней, чем было запланировано месяц назад, когда предполагалось нарастить продажи втрое. Тогда расчёт был 1/3. Но пока спрос на юани на внутреннем рынке остается низким. Тем более, что сальдо взаимной торговли с КНР для России остается позитивным. Несмотря на то, что Минфин и ЦБ стремятся ослабить рубль, у них есть и другие задачи. В частности, недопущение ускорения инфляции. Поэтому излишек ликвидности на внутреннем рынке будет нейтрализоваться реализацией избытка юаней», — сообщил «Московской газете» эксперт ИК «ИВА Партнерс» Артём Клюкин.