Каким будет курс рубля после возвращения бюджетного правила

Надежды тех, кто ждал от этого решения ослабления национальной валюты, не оправдались — рубль остается крепким

Некоторые члены экспертного сообщества предполагали, что анонсированное министром финансов РФ возвращение бюджетного правила будет означать сдерживание укрепления рубля, которое считали чрезмерным. Однако министерство финансов РФ, огласив совокупный объем средств, направляемых на покупку иностранной валюты и золота, в пределах дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета в мае 2026 года, удивило рынок. С учетом объема отложенных операций за март и апрель 2026 года цифра составит 110,3 млрд рублей. В период с 8 мая 2026 года по 4 июня 2026 года ежедневный объем покупки иностранной валюты и золота составит в эквиваленте 5,8 млрд рублей.

«Минфин опять удивил рынок», — выразились аналитики АО ИК «Вектор Капитал». Ожидали, что покупки Минфина в мае будут составлять примерно 10-20 млрд рублей в день, то реальная цифра очень сильно разошлась с ожиданиями. С 8 мая по 4 июня Минфин будет покупать валюту и золото на 5,8 млрд рублей в день. С учетом продаж ЦБ в рамках зеркалирования инвестиций из ФНБ нетто объем покупок в мае составит всего 1,2 млрд рублей в день — кратно ниже ожиданий рынка, что позитивно для рубля и вполне закономерно вылилось в снижение курса иностранных валют.

Эксперты считают, что в этом виноват демпфер: «Нефтегазовые доходы за апрель составили 855,6 млрд рублей, что на первый взгляд кажется малой цифрой, однако нужно понимать, что во многом такая динамика обусловлена выплатами нефтяникам по топливному демпферу на 207,5 млрд рублей.

Соответственно дополнительные нефтегазовые доходы составили лишь 21 млрд рублей, а превышение реальных нефтегазовых доходов над оценочными сложилось на уровне в 110,3 млрд рублей — они и пойдут на покупки валюты и золота в ФНБ».

Аналитики предполагают, что пока курс рубля к доллару останется в районе 75. 

«Майская конфигурация показывает, что выплаты по демпферу могут препятствовать росту нефтегазовых доходов, а значит и росту объема покупок валюты по бюджетному правилу. Поэтому как минимум в ближайшие пару месяцев мы не видим триггеров для переоценки иностранной валюты и полагаем, что доллар так и останется в диапазоне 75-80 рублей, тяготея к его нижней границе», — полагают эксперты.

Инвестбанкир Евгений Коган считает, что рубль, «скорее, может немного укрепиться в ближайшие месяцы, находясь в диапазоне 70-75 рублей за доллар. Этому будет способствовать рост доходов от экспорта нефти (покупки валюты от государства компенсируют только ~2/3 эффекта).

Даже если Иран и США смогут договориться о мире, в мае-июне будет поступать валютная выручка от продаж в апреле, когда цены были высокими. Дополнительно рубль будут поддерживать рост неэнергетического экспорта, слабый спрос на импорт, сохранение высоких процентных ставок в рубле».

Аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко, комментируя ситуацию «Московской газете», выразил мнение, что «решение Минфина переоценивать не стоит»:

«Минфин действительно принял решение вернуться к возобновлению операций на открытом рынке. Таким образом, частично приток валюты на рынок из-за высоких цен на нефть будет нивелирован операциями министерства. Однако решающего значения для курса это всё же играть не будет. Напомню, что курс определяется совокупностью нескольких факторов, в том числе денежно-кредитной политикой, которая продолжает оставаться рестрикционной. Кроме этого, имеет значение ситуация с экспортно-импортными операциями и долей рубля в этих операциях. В настоящее время мы видим, что из-за ближневосточного конфликта цена на товары российского экспорта существенно выросла, а это также поддерживает курс. Поддержку оказывает и тот факт, что доля рубля в расчётах за экспорт и импорт также достаточно существенно увеличилась».

Ранее «Московская газета» приводила мнения экспертов о том, что дорогая нефть может активизировать действия Центробанка по снижению ставки.