Удовлетворять аппетиты заемщиков юаневому рынку в России будет все труднее

Представители российского бизнеса и биржи, такие как «Северсталь», ВЭБ.РФ и Совкомбанк, отмечают, что, несмотря на бурный рост внутрироссийской торговли в юане, объём этого рынка всё ещё недостаточен для привлечения среднесрочного и долгосрочного финансирования с помощью размещения облигаций. Как выяснила «Московская газета», за этим стоит недостаток китайских инвестиций в российский частный сектор. А валютные риски для участников рынка могут заключаться в слабости юаня, обусловленной экспортным характером китайской экономики

Ситуацию проанализировал аналитик ФГ «Финам» Алексей Ковалёв.

«На днях директор департамента долгового рынка Московской биржи Глеб Шевеленков заявил: «Емкость юаневого рынка на Московской бирже может оказаться недостаточно высокой при размещении облигаций отдельных эмитентов», — напомнил аналитик. — При этом объем торгов юанем на валютном рынке составляет порядка 6 млрд юаней в день, это 22% от общей емкости валютного рынка. На самом деле эксперты «Финам» отмечали эту проблему еще в прошлом сентябре, когда анализировали перспективы первых российских выпусков в китайской валюте. Ведь даже с учетом продолжающейся переориентации на Восток внутрироссийская юаневая ликвидность – явно небеспредельна. Например, объем недавнего размещения «Роснефти» (серии 002Р-13) составил 15 млрд юаней, что равно 2,5-дневному обороту торгов в паре «рубль — юань» на Московской бирже».

В результате, удовлетворять аппетиты заемщиков юаневому рынку РФ будет все труднее, пояснил Алексей Ковалёв.

«Это выльется в рост запрашиваемых инвесторами премий к доходности и приведет к повышению стоимости размещений. Коснется это и «вторички», ведь по мере насыщения рынка участие в новых юаневых размещениях будет проходить не только за счет свободных денежных средств, но и за счет сокращения имеющихся позиций по бумагам ранее разместившихся компаний. И этот процесс уже начался: за последние два месяца средняя доходность российских юаневых облигаций выросла примерно на 1 п. п.», – рассказал собеседник издания.

Эксперты «Финам» ожидают дальнейшую нормализацию доходностей в российском юаневом долговом секторе по мере его насыщения.

«Расширение кредитных премий возможно даже при том, что кредитное качество эмитентов останется неизменным или даже улучшится. Свою роль в этом процессе играет и конкуренция за деньги инвесторов со стороны замещающих облигаций и банковских депозитов в юанях», — заметил Алексей Ковалёв.

Долговой рынок в юанях в России только начинает формироваться, рассказал «Московской газете» экономист Сергей Хестанов.

«Сложно привлечь на приемлемых условиях долгосрочные займы в юанях. Большинство производственников заинтересованы в долгосрочных заимствованиях, а вот спрос на подобные инструменты в России достаточно невелик. А краткосрочные займы несут в себе больше рисков для заёмщика и по этой причине менее интересны», — отметил эксперт.

Долгосрочное финансирование на внутрироссийском рынке долгое время было не слишком развито, а долгосрочными инвесторами были в основном иностранцы, заметил Сергей Хестанов: «Теперь их привлечь сложно, и предприятия, заинтересованные в долгосрочном долговом финансировании, испытывают определённые проблемы».

Может быть, заявления о проблемах российского рынка в юанях адресованы, в том числе, и китайской стороне в надежде на расширение инвестиций?

«Китайцы занимают достаточно осторожную позицию по поводу инвестирования в Россию, — заметил Сергей Хестанов. — Большая часть проектов, где удалось привлечь китайских инвесторов, это крупные контракты, где прямо или косвенно участвует государство, и соглашения носят межправительственный характер. Яркий пример – большой и длительный контракт долгового финансирования с «Роснефтью». А уровень присутствия частных китайских инвесторов на российском рынке невысок. Но для того, чтобы рынок заимствований в юанях приносил значимую пользу российской экономике, необходимо, чтобы на нём было больше участников и была хорошая ликвидность на «длинном конце кривой»: когда можно купить по хорошей цене бумаги с длительным сроком погашения. Повторюсь, что рынок юаня в России молод, ждать пару десятилетий, пока он сам собой разовьётся, долго, поэтому в подобной ситуации заинтересованные участники нанимают «маркетмейкеров» – финансовые компании, которые взимают плату за то, что своими действиями они поддерживают рынок. Я давно изучаю российский фондовый рынок и помню, что «фьючерс» на наш рынок первое время был неликвиден, потому был нанят ряд компаний, которые занимались куплей и продажей «фьючерсов», обеспечивая их ликвидность. И уже через год необходимость в «маркетмейкерах» отпала».

Кто станет «маркетмейкерами» рынка юаня в России теперь?

«Надеюсь, рано или поздно Минфин или другие структуры либо сами будут «маркетмейкерами», либо наймут финансовые компании для того, чтобы в первую очередь на рынке появились ликвидные бумаги с длительным сроком погашения: это облегчит привлечение новых бумаг и создаст ориентиры на рынке. Могут быть привлечены такие компании, как ВТБ, Сбербанк или любая крупная финансовая фирма тем более, что в таких фирмах зачастую присутствует доля государства», — отметил Сергей Хестанов.

Многие российские компании выпускают облигации в юанях, сказал «Московской газете» частный инвестор Алексей Воронков.

«Русал», «Альфа», «Металлоинвест», множество компаний, — сообщил эксперт. — Объёмы торговли в юанях в России очень быстро растут. За последние два года рост объёмов просто колоссальный, по сравнению с тем же долларом».

Риски здесь – другого характера, пояснил Александр Воронков:

«ЦБ Китая смотрит на доллар при выставлении своих курсов, специально держа юань заниженным по отношению к доллару, потому что это выгодно для китайской экспортной экономики. Для участников рынка, учитывая, что их контракты могут быть завязаны на валюте, здесь уже возникает не бивалютная корзина, а три-валютная и т.д., – валютные риски могут быть очень сильные и намного более неприятные, чем при размещении облигаций в долларах. Несмотря на все новости о глобальной дедолларизации в мире, на деле юань – это 2-3% в мировой торговле. Я сомневаюсь, что Китай заинтересован, чтобы юань стал новой резервной валютой, потому что с учётом экспортного характера экономики вряд ли КНР нужна сильная валюта. В китайской экономике юань всегда держался слабым, чтобы было выгодно экспортировать товары».

«При всей «слабости» юань устойчивее рубля, и по нему гораздо более низкая инфляция, — заметил экономист Сергей Хестанов. — Китайский ЦБ, конечно, может манипулировать курсом юаня, хотя публично это всегда опровергается. Но ЦБ Китая не настроен это делать, потому что не хочет устраивать «торговые войны». Тем более, что это очень не приветствуется Западом».

Станет ли юань главной мировой резервной валютой?

27.03.2023 в 09:24:00