Когда ключевая ставка в России сравняется с американской

Низкий уровень ставки в США исторически имеет важное значение и является одним из инструментов регулирования денежно-кредитной политики, в то время как в Российской Федерации применяются другие меры, а курс доллара стабилизируется путем установления валютных ограничений. Схожее с американской значение ставки ЦБ РФ давно не применялось в российской экономике из-за особенностей структуры долговой нагрузки на бизнес и население, внешнеполитических факторов и высокого уровня инфляции, рассказала «Московской газете» доцент кафедры налогов и налогового администрирования факультета налогов, аудита и бизнес-анализа Финансового университета при правительстве РФ Елена Смирнова

ФРС США решила оставить ставку 5,5%. Почему в США такая низкая ставка (в России 18%). Ведь дорогие кредиты тормозят развитие экономики, да и высокая ставка, как видно, не помогла ЦБ РФ справиться с инфляцией? Когда в РФ будет такая же ставка как в США? Как решение ФРС отразится на курсе доллара?

«Можно начать с того, что в России процентная ставка никогда не была на том же уровне, что и в США. Премия за страновой риск — это обычная ситуация для стран с развивающимися рынками, где выше, в частности, инфляционный и валютный риски. Исторически спред между ставкой ЦБ и ФРС был близок к 5 п.п., к июлю 2023 г. он сократился почти до 2 п.п. (ФРС подняла ставку до 5,25-5,5%, а ключевая ставка ЦБ еще держалась на 7,5%). В итоге рублевые сбережения оказались недостаточно привлекательны, и это стало одним из триггеров быстрого ослабления курса рубля, даже несмотря на большое количество ограничений в трансграничной мобильности капиталов в текущих российских условиях. Сейчас спред между ставками ЦБ и ФРС, конечно, аномально высок, что связано с особенностями циклов ДКП в США и в России. Мы ждем, что он со временем сократится и приблизится к историческому уровню, и это соответствует прогнозам самих центробанков. Так, ФРС оценивает свою долгосрочную нейтральную ставку на уровне 2,5-3,5%, а новый прогнозный диапазон Банка России по нейтральной ставке: 7,5-8,5%. Стабилизация ставок в этих диапазонах сейчас предполагается за пределами 2026 г. В США процентная ставка находится на максимальном уровне за последние 2023 года, цикл повышения начался в марте 2022 года с околонулевых уровней. Пока ФРС удалось существенно замедлить инфляцию с максимальных за 4 десятилетия пиковых значений – если говорить о таргетируемом ФРС показателе PCE (ценовой индекс потребительских расходов) с 7% до 2,5%, если рассматривать потребительскую инфляцию (CPI) – с 9,1% в июне 2022 г до примерно 3%. Инфляция в США все еще выше цели ФРС, и с учетом хронических больших бюджетных дефицитов США, и в целом более проинфляционного фона в мировой экономике, чем до пандемии Covid-19, есть сомнения в том, что в новых условиях она устойчиво удержится вблизи 2% в ближайшие годы. Тем не менее, пока снижение инфляции и охлаждение перегрева на рынке труда открывают возможность для начала снижения ставки ФРС. Ожидания начала смягчения ДКП ФРС способствуют постепенному ослаблению индекса доллара к другим мировым валютам, но оно является сдержанным, поскольку к смягчению ДКП уже приступили и ЕЦБ, и Банк Англии, и Банк Канады, и Национальный банк Швейцарии. В противофазе с крупнейшими мировыми центробанками сейчас действует лишь Банк Японии, который до последнего времени проводил ультрамягкую ДКП, и сейчас поднял ставку лишь до 0,25%. В России же, несмотря на сохранение ключевой ставки на уровне 16% в течение полугода, добиться устойчивого снижения инфляции пока не удалось. В годовом выражении пик инфляции, скорее всего, придется на июль (чуть выше 9%), а ее текущие месячные темпы с коррекцией на сезонность ускорились в среднем до 8,6% SAAR во втором квартале 2024 после замедления в первом квартале до 5,8%. Это связано как с влиянием ряда временных и волатильных факторов, так и с более устойчивыми факторами — влиянием бюджетного стимулирования, продолжающимся усилением кадрового дефицита, возросшими издержками внешнеторговых операций, масштабными льготными программами кредитования. Реагируя на заметное отклонение инфляции от прогноза, Банк России в июле повысил ключевую ставку до 18%, и его новый прогноз предполагает возможность ее дальнейшего повышения. Если ожидаемое к концу года замедление инфляции реализуется, это позволит ЦБ начать снижение ключевой ставки в начале 2025 года», — сказала изданию руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.

«Чиновники ФРС единогласно проголосовали за сохранение базовой ставки в диапазоне от 5,25% до 5,5%, на уровне, который они поддерживали с июля прошлого года, который также является максимумом за последние два десятилетия. Но при этом дали понять, что они приближаются к снижению стоимости заимствований на фоне снижения инфляции и охлаждения рынка труда. Представители ФРС отметили, что рост числа рабочих мест замедлился, а уровень безработицы, хотя и вырос, остается низким. Также они подтвердили, что они приближаются к уверенности в том, что инфляция устойчиво снижается до целевого показателя в 2%. Чиновники хотят укротить инфляцию, но они также не хотят наносить чрезмерный вред рынку труда, удерживая ставки на высоком уровне слишком долго. Для охлаждения рынка уже требуется понижение ставки, но ФРС пока не захотела рисковать. Однако скоро им придётся это сделать, а слишком позднее снижение ставки может неоправданно ослабить экономику», — поделилась своим мнением с «Московской газетой» инвестиционный советник Юлия Кузнецова.

Когда в РФ будет такая же ставка?

«Когда инфляция станет намного ниже, а банки получат деньги населения в свои «крепкие объятия» под высокую ставку. Кто-то говорит, что повышение ставки нацелено снизить уровень наличности у населения и сделать все, чтобы денежные средства в виде наличности не хранились дома под матрасом, а лежали на вкладах. Может быть ЦБ хочет перестроить глобально финансовую систему и на смену бумажным рублям придут исключительно цифровые деньги, поэтому ставка держится достаточно долго высокой. Это позволит не только стабилизировать инфляцию, но и получить наличные, а также перестроить финсистему и переход на цифровые деньги. Но опять же, учитывая риторику ЦБ, он готов держать ставку так долго, пока население не прекратит брать кредиты, и инфляция будет снижаться на фоне общего падения спроса и снижения инфляционных ожиданий. Это может произойти, как уверяют аналитики, только в 2025 году. На фоне поднятия ставки фондовый рынок так же снижается, и это отличная возможность для банков инвестировать в ценные бумаги по ценам 2017 года, что несомненно будет очень выгодно, при перестройке финсистемы», — добавила эксперт.

«Размышляя о контрасте в подходах к монетарной политике США и России, мы словно оказываемся в двух параллельных вселенных. Америка, где инфляция постепенно отступает под руководством ФРС, использует низкие ставки как инструмент стимулирования роста, словно садовник, бережно выращивающий свой сад. Когда же мы в России сможем увидеть столь же низкие ставки? Ответ на этот вопрос скрыт в тумане будущего, манит нас, словно далекий маяк. Чтобы приблизиться к американскому уровню, нам нужно укротить инфляцию и достичь макроэкономической стабильности. Но путь этот долог и тернист, и ЦБ РФ должен учесть все опасности и расставить верные ориентиры. Как отразится решение ФРС на курсе доллара? Здесь мы вступаем в область предположений и догадок. Возможно, доллар несколько окрепнет, почувствовав твердую руку ФРС», — сказал «Московской газете» доктор делового администрирования (MBA/DBA) по юриспруденции и по экономике и управлению Роман Синицын.