Названы причины необычной реакции экономики на высокие процентные ставки

По оценке Центробанка основной проинфляционный фактор сейчас — высокий внутренний спрос, который продолжает опережать возможности расширения предложения. Рост потребительской активности можно объяснить несколькими ключевыми факторами. Прежде всего, это активный рост зарплат, обусловленный дефицитом рабочей силы в экономике. Кроме того, высокий уровень бюджетных расходов также способствует увеличению спроса, что приводит к повышению зарплат, особенно в секторах, связанных с гособоронзаказом. Эти аспекты могут объяснить, почему, несмотря на высокие процентные ставки, спрос на кредиты остается высоким. Об этом сообщил рассказал «Московской газете» ведущий эксперт Института «Центр развития» НИУ ВШЭ Игорь Сафонов

Почему потребительский спрос растет, в частности, почему не удается погасить спрос на кредиты вопреки запретительным ставкам? Что еще поддерживает инфляцию на высоком уровне, и удастся ли по итогам года выйти на целевой показатель?

«Что касается уровня инфляции, то он также поддерживается на высоком уровне из-за указанных выше факторов. Однако по прогнозам к концу года инфляция начнёт снижаться, благодаря замедлению помесячной динамики цен и высокой базе прошлого года, и ожидается, что она достигнет 4,9%. Таким образом, есть вероятность достижения целевого показателя. Но стоит учитывать, что необъявленные на данный момент параметры налоговой реформы могут усилить потребительские настроения и оказать давление на издержки компаний, что представляет собой значительный риск для дальнейшего замедления инфляции», — добавил эксперт.

Нельзя сбрасывать со счетов и фактор предстоящих летних отпусков, также влияющий на инфляцию.

«Интересно, что при ключевой ставке в 16%, которая должна мотивировать граждан переходить на сберегательную модель поведения растет как объем кредитов, так и депозитов. Однако жесткая ДКП не действует сразу, всегда есть некоторый временной лаг. Что касается кредитования, то, к примеру, банки стали отказывать почти половине заявителей на вторичную ипотеку. По данным федеральной компании «Этажи», одобряемость ипотечных кредитов на готовое жилье в декабре 2023 года составляла 60,4%, а к апрелю 2024 года она снизилась до 52,8%. То есть банки отказывают 47,2% потенциальных заемщиков. Это происходит на фоне ужесточения требований к ипотечным заемщикам на фоне ограничений ЦБ. Впрочем, это происходит не только в сегменте ипотечного кредитования: требования к заемщикам ужесточаются и в потребительском банковском кредитовании, и в микрозаймах. Прежде всего это касается граждан с высокой долговой нагрузкой. Чтобы ограничить риски долговой нагрузки в ипотеке Банк России с 1 марта 2024 года повысил макропруденциальные надбавки по ипотеке. Это должно привести к охлаждению данного рынка. С другой стороны, чтобы стимулировать граждан к сбережениям ЦБ предпринимает шаги, направленные на улучшение условий по долгосрочным вкладам и инвестиционным инструментам. Что же касается высоких значений кредитования населения, то в условиях роста инфляции и слабой динамики реальных располагаемых доходов многие граждане продолжают прибегать к кредитованию как ключевому источнику финансирования расходов для обеспечения текущего потребления», — поделился своим мнением с «Московской газетой» руководитель Аналитического центра «Банки.ру» Дмитрий Хмелев.

«Увеличение годовой инфляции в России до 7,72% в марте 2024 года после февральских 7,69% свидетельствует о сохранении серьезного инфляционного давления в экономике. Ключевой проблемой остается высокий внутренний спрос, который продолжает опережать возможности расширения предложения товаров и услуг. Рост потребительской активности обусловлен сразу несколькими факторами. Во-первых, ускоренный рост заработных плат, вызванный дефицитом рабочей силы, особенно в секторах, связанных с государственным оборонным заказом. Во-вторых, высокие бюджетные расходы, которые напрямую стимулируют спрос и подталкивают зарплаты вверх. Эти процессы способствуют росту кредитования, несмотря на высокие процентные ставки. Помимо избыточного спроса, инфляцию также поддерживают сохраняющееся удорожание услуг, в том числе вне сферы ЖКХ; рост мировых цен на энергоносители и продовольствие, увеличивающий издержки производства. К этому следует добавить нестабильность курса рубля, что влияет на цены импортной продукции. Достичь целевого уровня инфляции в 4% к концу 2024 года будет проблематично», — считает доктор делового администрирования (MBA/DBA) по юриспруденции и по экономике и управлению Роман Синицын.

А как же ставочное «закручивание гаек» регулятором?

«Причины необычной реакции экономики на высокие процентные ставки связаны с несколькими факторами, о некоторых из них говорит ЦБ. В начале апреля повышенные темпы бюджетных расходов сохранялись. Финансирование госконтрактов, субсидии предприятиям, госинвестиции из ФНБ так или иначе «перетекают» в рост зарплат и других доходов. К этому можно добавить обострившийся дефицит рынка труда и конкуренцию зарплат за удержание работников. Сильный потребительский спрос сочетается с ограниченным предложением потребительской продукции и снижением ее доступности (из-за официального ухода многих известных международных брендов из России, ослабления курса рубля к доллару в прошлом году примерно на 30%, повышения логистических и транзакционных издержек на параллельный импорт, дефицита трудовых ресурсов в России, решений правительства о повышении утильсбора и импортных пошлин на ряд иностранных товаров). В сочетании с повышенными инфляционными ожиданиями населения и бизнеса это приводит к тому, что даже при высоких процентных ставках в экономике, на которые домохозяйства ожидаемо реагируют увеличением нормы сбережений, они сохраняют высокий интерес к потреблению и к совершению крупных покупок, в том числе и в кредит. Тем не менее длительное удержание ключевой ставки на высоком уровне, регулятивные (макропруденциальные) ограничения доступности розничных кредитов, ожидаемое завершение программы безадресной льготной ипотеки с 1 июля должны все-таки привести к замедлению роста кредитования и потребительского спроса. Но на инфляцию влияют и другие факторы: курс рубля, ситуация на продовольственном и топливном рынках, затруднения в международных финансовых расчетах, санкционные ограничения, в т.ч. вторичные, бюджетная политика. По итогам года ЦБ планирует выйти на инфляцию 4-4,5% и устойчиво удерживать ее вблизи 4% в дальнейшем. На наш взгляд, инфляция на конец года будет выше, по крайней мере, в районе 5-5,5%», — рассказала руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.