Перспектива снижения ключевой ставки отодвигается?

Текущая экономическая ситуация в России характеризуется повышенным инфляционным давлением, что ставит перед Центральным банком серьезные вызовы. Инфляция, превысившая отметку в 8,5% в годовом выражении, а также рост инфляционных ожиданий населения и бизнеса требуют решительных действий со стороны регулятора для стабилизации ценовой динамики. В этих условиях повышение ключевой ставки Банком России представляется неизбежным шагом, сообщил «Московской газете» доктор делового администрирования (MBA/DBA) по юриспруденции и по экономике и управлению Роман Синицын

Данные по растущей инфляции подталкивают ЦБ к повышению ставки. Получится ли регулятору выйти на целевой уровень по инфляции 4% к концу года, и до какого уровня может быть поднята ставка?

«Траектория инфляции все сильнее отклоняется от цели и от прогнозов ЦБ. В начале года Центробанк прогнозировал, что к концу этого года инфляция замедлится до 4-4,5%, что считалось бы достижением цели в 4%. На апрельском заседании прогноз инфляции был повышен до 4,3-4,8%, а срок достижения цели сместился на 2025 г. Но сейчас уже и апрельский прогноз инфляции на 2024 г. представляется нереализуемым (с начала года по 24 июня накопленная инфляция достигла уже 3,82%). А в годовом выражении на 24 июня инфляция превысила 8,5%. Если в первом квартале 2024 года текущая, скорректированная на сезонность инфляция в пересчете на год (SAAR) замедлилась до в среднем 5,7%, т.е. почти вдвое по сравнению с двузначными темпами годовой давности, то в апреле и особенно в мае тренд на дезинфляцию прервался, и текущая инфляция развернулась вверх. В апреле показатель вырос до 5,8% SAAR, а в мае — до 10,6%, таким образом, инфляция приблизилась к темпам III квартала 2023 г. (когда ЦБ начал резкое повышение ключевой ставки с 7,5% до 16%). В майскую инфляцию заметный вклад внесли волатильные компоненты (в т.ч. сезонный рост цен на услуги, связанные с туризмом). Надежды на замедление текущей инфляции в июне пока не подтверждаются. По состоянию на 24 июня среднедневной темп инфляции с начала месяца разогнался до 0,024%, догнав майскую динамику (0,024%), и вдвое выше показателя июня прошлого года (0,012%). Таким образом, и в июне, скорее всего, текущая инфляция с коррекцией на сезонность составит 9-10%. В лидерах роста в этом месяце в основном также волатильные компоненты – плодоовощная продукция, авиаперелеты, санатории и дома отдыха, также повышенные темпы роста цен отмечаются на стройматериалы и бензин.

По нашим оценкам, пик годовой инфляции будет достигнут в июле (когда предстоит индексация тарифов ЖКХ) и может приблизиться к 9,0% г/г, а к концу года она замедлится в лучшем случае до 6-6,5%. ЦБ теперь рассчитывает привести инфляцию к цели 4% в будущем году, но пока инфляционное давление не ослабевает. Все это может говорить о том, что в текущих условиях жесткость денежно-кредитных условий может быть недостаточной для снижения инфляции к цели. Впрочем, ЦБ определяет жесткость ДКУ в реальном выражении, по отношению к инфляции и инфляционным ожиданиям.

Поскольку инфляция и инфляционные ожидания выросли в мае-июне, то сохранению прежней степени жесткости ДКУ соответствует более высокое значение ключевой ставки. До заседания 26 июля еще далеко, но на данный момент представляется наиболее вероятным, что ЦБ повысит на нем ключевую ставку до 18%. Причем нельзя полностью исключить риск и более сильного повышения, если неожиданно высокие значения инфляции в мае продолжатся в данных за июнь-июль и в большей степени затронут устойчивые компоненты инфляции», — поделилась своим мнение с изданием руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.

Когда финансовым властям удастся привести инфляцию к целевому показателю?

«Мы полагаем, что перспектива снижения ключевой ставки отодвигается, скорее всего, на будущий год. Впрочем, если ЦБ повысит в июле ключевую ставку, например, до 18% и это в сочетании с эффектом от произошедшего с мая ужесточения денежно-кредитных условий и от завершения льготной безадресной ипотеки ускорит темпы дезинфляции, то к концу года, возможно, регулятор начнет снижать ставку и продолжит это делать в будущем году. При этом траектория ключевой ставки на ближайшие годы и долгосрочную перспективу ожидается выше апрельских прогнозов ЦБ (прогноз будет обновлен на июльском заседании). В зоне риска – компании с высокой долговой нагрузкой», — резюмировала эксперт.

«Еще по итогам июньского заседания Банк России назвал возможным повышение ключевой ставки на заседании 26 июля и подчеркнул, что для возвращения инфляции к цели около 4,0% потребуется более продолжительный период жестких денежно-кредитных условий, чем прогнозировалось в апреле. Таким образом, возвращение к цели было перенесено на 2025 год, что представляется более реалистичным сценарием. В опубликованном 20 июня резюме обсуждения ключевой ставки отмечается, что в июне рассматривался вариант повышения ключевой ставки на 100-200 б.п. до 17,0-18,0% соответственно. С учетом последних статистических данных по инфляции, по всей видимости, этот сценарий вновь будет рассматриваться через месяц, но теперь он станет более вероятным. Также в конце июля будет опубликован новый прогноз ЦБ РФ.

Ранее в апреле регулятор повысил прогноз среднегодового значения ставки до 15,0-16,0% в 2024 году и 10,0-12,0% в 2025 году. С учетом последних комментариев ЦБ РФ можно предположить, что как минимум до конца следующего года «ключ» будет оставаться двузначным», — сказал заместитель директора Департамента развития розничного бизнеса АО «Свой Банк» (Группа IDF Eurasia) Вадим Шамин.

«Мы наблюдаем активное предложение банков по повышению ставок по вкладам, особенно на долгосрочный период, что обычно происходит при росте ставки ЦБ РФ, т.к. именно при такой ситуации будет обеспечено сохранение рентабельности операций. Однако неоднозначно складывается обстановка на продовольственном рынке: за последнюю неделю выросли цены на картофель на 7,6%, на огурцы – 3,3%. Традиционно летом граждане активно занимаются заготовками на осень, что также влияет на рост цен на сахарный песок, соль. Ближе к четвертому кварталу будет понятно, удалось ли удержать инфляцию с учетом сезонного фактора на запланированном уровне», — отметила в беседе с «Московской газетой» доцент кафедры налогов и налогового администрирования факультета налогов, аудита и бизнес-анализа Финансового университета при правительстве РФ Елена Смирнова.

«Вероятное повышение ключевой ставки будет направлено на сдерживание инфляционного давления и охлаждение экономической активности. Однако достижение целевого уровня инфляции в 4% к концу года представляется крайне амбициозной задачей. Учитывая текущую динамику цен и инерционность инфляционных процессов, более реалистичным выглядит сценарий постепенного снижения инфляции в течение следующих 12-18 месяцев. Как справедливо отмечают профессора финансовых университетов, для обеспечения устойчивого замедления инфляции необходим комплексный подход, включающий не только меры денежно-кредитной политики, но и структурные реформы, направленные на повышение эффективности и конкурентоспособности экономики. Важно подчеркнуть, что эффект от ужесточения монетарной политики проявляется с определенным временным лагом. Поэтому даже в случае повышения ключевой ставки до 18% на предстоящем заседании, она, вероятно, будет оставаться на этом уровне продолжительное время: по оценкам экспертов, до полугода или даже дольше, пока не появятся убедительные признаки устойчивого замедления инфляции. В условиях высокой неопределенности Банк России будет придерживаться стратегии «гибкого таргетирования», позволяющей учитывать не только инфляционные риски, но и риски для экономического роста. Регулятор продолжит внимательно следить за поступающими данными и при необходимости корректировать свою политику. В этой связи крайне важна регулярная коммуникация ЦБ с рынком для управления ожиданиями и повышения эффективности проводимой политики. Таким образом, текущая инфляционная картина ставит перед Банком России непростые задачи. Повышение ключевой ставки до 18% на ближайшем заседании выглядит весьма вероятным и необходимым шагом для борьбы с инфляцией. Однако для достижения устойчивых результатов потребуется продолжительный период поддержания ставки на высоком уровне, а также реализация структурных мер экономической политики. Только комплексный и последовательный подход позволит вернуть инфляцию на целевую траекторию в среднесрочной перспективе», — добавил Роман Синицын.